至慧策略科创板为硬科技开道，传统企业如何迈入“智胜”时代？

随着中国经济产业发展调整，上市公司作为资本市场的基石和实体经济的基本盘，肩负着转型升级和科技创新的重任。在这个“智胜”时代，不仅是科创型公司，传统行业也在寻求改变。

7月23日，在第一财经科创大会“中国上市公司科技创新论坛”上，市场各方主体代表齐聚，深度探讨以科创板设立为起点带来的市场变化。

平安创投CEO、科创板首届咨询委委员张江表示，中国从原来的简单制造，到未来的高端制造，科技引领企业和产业的发展是大趋势。对于上市公司而言，科技创新未来一定是最重要的驱动力之一。

在毕马威中国华东及华西区资本市场合伙人潘子建看来，人类社会发展史上每一次大的变革都是科技推动的。“中国在科技创新上注入了非常大的力量和非常多的资源，通过资本市场赋能、社会引领，科技企业能够更快、更好、更稳地孵化出一些创新技术。”

觅确投资总经理周宁认为，不论对于传统企业还是新经济企业，现在都是创新的最好时间节点。很多创新型企业在投入初期没有利润，作为科创板的投资者不能简单以短期现金流、行业稳定性给这些企业估值，应该看未来需求、产业升级、核心竞争力提升所带来的价值。

天工国际首席投资官朱泽峰称，传统企业寻求创新转型几乎是势在必行。在疫情的影响下很多传统企业都遇到困难，但也不乏一些企业的经营业绩逆势上涨。“行业龙头企业、有自己核心技术和行业话语权的企业反而能够凸显优势，逆流而上。”朱泽峰认为，疫情之后，通过科技创新增强核心竞争力会成为企业的普遍认知。

科创板带来多赢局面

2020年是中国资本市场的改革年，时值注册制“试验田”科创板运行满一周年，以科技研发为亮点的一些硬科技企业，以“未盈利”的身份进入市场投资者的视野。对于科创企业而言，资本市场的制度创新带来了哪些实际影响？市场生态又发生了哪些深刻的变化？

张江认为，科创板在推动科技创新方面起到了示范作用。试点注册制不再以审核为中心，更多强调信息披露，上市过程中也做到了流程与材料的公正透明，因此各方对企业上市的时间和估值预期也更加确定。

与此同时，他表示，科创板的实施让二级市场投资人能更早地分享科技发展、企业成长带来的红利，企业也因此更早地进入资本市场获得融资。“这对申请上市的企业、各方参与者、中介机构都是好事，也为未来政策的进一步优化起到良好作用。”张江称。

潘子建也表示，科创板一方面给予了科技创新企业融资的平台，另一方面也为推动我国资本市场注册制改革起到了先锋作用，一年来改革成果可谓超预期。他称，科创板的改革对资本市场各主体传递了几大信息：必须改变，走出自己的舒适圈；在求变的过程中，不变的是追求质量。“追求质量、根据规则办事的信息点传达得非常明确，有助于净化整个资本市场环境。”

“以前一些非常好的创新公司，由于参与的投资者观点不同，资金沉淀成本和周期不同，导致市场价值发现的周期远远长于预期。”周宁认为，科创板的出现让这一现象有所改善，进一步加大资金和资产的精细化分层，也更好地帮投资人厘清了代表未来中国产业升级、科技升级的朝阳型行业。

周宁进一步表示，资本市场投资者一开始就对科创板展示了期望和热情，随着制度的完善和企业上市提速，一二级市场对价撮合的频率和有效性也会进一步加强。“我相信科创板会在将来很长一段时间里成为投资机构重点覆盖的、非常有希望的朝阳市场。”

传统企业的创新挑战

科技创新是基因还是手段？它会如何影响企业的发展？传统企业如何发掘科创基因，思变求变？这背后，隐藏着资本如何看待企业技术创新对估值影响的激烈讨论。

在朱泽峰看来，企业经营的最终目标一定是用更快的速度生产出性价比更高的产品。“天工国际所处的特钢行业是一个充分竞争的行业，如果没有创新的基因，不是每天都在思考怎么创新，必然有一天会被竞争对手淘汰。” 朱泽峰强调，传统企业的创新不应该仅仅是产品上的研发创新，还应该包括设备更新、技术改造、工艺路线优化，甚至包括管理水平提升。“这些不只是科创企业，也是传统企业应该做的，且必须长期做下去的一件事。”

两年前，天工国际投资5亿元用于创新的高端粉末引进项目。对此，朱泽峰表示，科创的驱动力来源于市场对高端产品需求的变化。“此次巨额投入，也是因为意识到3D打印增材制造应用领域在不断扩大，未来市场对高端粉末的需求将越来越旺盛。”朱泽峰称，企业在创新的同时还需要和客户保持及时沟通，让客户及时了解创新项目和产品研发进展，如此当产品正式进入市场后，也可以快速进行销售。

潘子建则表示，每家企业都有内生或外延的创新基因。“有一些传统企业内部其实有很好的技术，只是公司太大，无法让整个决策层看到每一项技术。”他认为，公司可以通过创新文化引领，让小的创新技术能够更早、更快地得以显现和发展。此外，一家在市场上已有“江湖地位”的企业还可以考虑在产业链的上下游发掘含有创新技术的企业，整合外延的创新基因。

然而，寻找创新投入与商业平衡始终是个难题。对于传统企业来说，创新成功有哪些先决条件？张江进一步解释称，上市公司背负着利润压力，必须在创新的同时保持企业持续增长。换言之，创新虽然要做，但还需多几层思考。

首先需要明确的是，创新是因为发现了真实的市场需求，还是因为“不进则退”而做的中间产业升级？其次，既然确定要创新，那么就要落实具体的操作方法。“经常有一些龙头企业董事长和创始人说要转型，最后却发现只有他自己在喊，兵没跟上、将也没跟上。因为企业文化、流程、考核制度不适用了，创新就是整体都要改变。”张江认为，企业创新既要有业务上寻找改变的决心，也要有敢于对自己原有的制度、文化做出改变的决心。

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